【投資】医薬品銘柄を入れ替えました～エーザイ（4523）売却、大塚HD(4578）購入～
決算短信をテコテコ入力しながらもうそんな季節かぁ、と１年の早さを実感する今日この頃。この時期は自分にとって年に１回の銘柄見直しの時期でして、決算短信と会社四季報の夏号、この2つで売りか買いか、それともホールドかを判断しています。
さて、３月決算企業の短信を見ながらデータを更新し、結果として売却を決めた銘柄が１銘柄あります。エーザイ（4523）です。
エーザイはがん領域に強く、またＩＲにおいては上場企業の中でも株主目線で一歩進んだ取り組みがなされていて、大好きな企業の１つなのですが、肝心の業績がイマイチパッとしません。
相変わらず配当は維持するとのことですが、思うところがあり週明けに売却をしました。
一方、入れ替えで購入したのは同じ医薬品銘柄である大塚ホールディングス（4578・以下「大塚HD」）。
以下はエーザイを売却した理由と大塚HDを購入した理由です。興味のある方は続きをどうぞ。
エーザイの売却理由
売却を決定した理由としてはいくつかありますが、上げるとしたらこの３つでしょうか。
- EPS（１株利益）が３期連続で前年を下回ったこと
- EPS＜配当金 の状態が２期連続続く見込みであること
- 営業利益率が10％を割り込む見込みであること
下記の表をもとに順番に見ていきたいと思います。
１．EPS（１株利益）が３期連続で前年を下回ったこと
これはバリュー株投資をする上でルールにしていることで、２期連続で１株利益（EPS）が前年を下回ったら一旦処分することに決めています。とは言え、エーザイの場合、2011年の236.5円から205.3円→16.9円→115.6円と、３期連続で前年を下回っているんですよね。
３期まで待ったのは自分の情によるところでして、配当も維持しているしもう一期様子を見ようという判断が働いたせいです。投資は情が入ると失敗するといいますが、情にもろい自分とってはエーザイを手放すのは苦渋の決断です。
２．EPS＜配当金 の状態が２期連続続く見込みであること
エーザイは安定配当と言うことで、このところ年間150円を配当を続けています。株価が上昇傾向にある現在でも3.5％程度の配当利回りですから、国内株式の中でも比較的高い配当利回りを維持しています。
一方のEPSは2014年で115.56円、2015年予想では122.37円。つまり、１株利益以上の配当金を支出していることになります。一部には内部留保が多過ぎるなら株主に還元しろ、という声もあるやもしれませんが、個人的には長い目で見てEPSを上回る配当金を分配することに対して懐疑的です。
もちろんいずれ業績が回復し、配当金額を上回る利益を上げてくれるようになることが望ましいですが、特許切れ問題もあるだけに先行きは不透明です。
３．営業利益率が10％を割り込む見込みであること
業績見通しに不安を覚える要因としてもう一つ、営業利益率の低下があります。
これまで15％近くあった営業利益率がここ数年下落しており、2015年度は約9.6％と10％を切ってしまう見込みです。業種によって営業利益率の水準に差はありますが、医薬品銘柄で10％未満ではかなり心配してしまいます。
EPSが下落しても、営業利益率が高ければいいのですが、営業利益率の低下は本業で苦戦している表れです。
業績予想から算出したPERは34.6倍と、バリュー株とは言えない割高な状態まで高騰。株高の流れに乗って含み益も膨らんでいましたので、エーザイの業績回復を祈りつつ、一旦利益確定することにしました。
大塚ホールディングスの購入
エーザイに代わって選んだのは大塚ホールディングス（4578）。エーザイを売却してしばらく様子を見ようと思いましたが、上場以来着実に業績を伸ばす大塚HDがPER12倍程度でしたので返す刀で購入しました。
１．バリュー株の要件
何をもってバリュー株と言うのかにも人によって様々ですが、私が見ているのは、高自己資本比率、営業利益率10％以上、ROE8％以上、などなど。業種によって水準が違うので基準も若干前後しますが、一番注目するのはEPSの動きです。
大塚HDの場合、2011年から毎期前年のEPSを更新しています。2014年12月期の業績予想は決算期の変更がある予定で、実質９ヶ月分の数字ですから、実質は前期事績を更新するであろう数字。文句無しにバリュー株銘柄と言えます。
２．購入のタイミング
購入の基準としてPER15倍以下を基準に、その銘柄が過去最も割安だったPER倍率付近で拾うようにしています。逆にPER20倍を超えたら売りを考えます。
今回は12倍程度でしたが、さらに下がるなら追加で大きく購入増しする予定です。現在のところ、相場を見回してみても、大塚HDが最も「勝者のゲーム」にかなった銘柄な気がします（もちろん投資はご自分の責任と判断でお願いします）。
３．投資の結果
パフォーマンスは今後定期的にウォッチしていくとして、今回の銘柄入れ替えの結果、今後の分配金等のスケジュールはこんな感じになりました。
大塚HDには株主優待があるので嬉しいですね！カロリーメイトやポカリスウェット、ソイジョイなどをいただける日を楽しみに待ちたいと思います。
そんなわけでせっかくいただいた招集通知ですが、今年のエーザイの株主総会は行かないことになりました。いつか業績を回復した際には改めて購入できればと。今回のエーザイで利確した利益はきちんとプールして次の投資の機会に取っておこうと思います。（間違ってもベルルッティの靴を買いに走らぬよう、慎重に慎重に･･･と言い聞かせ）
それではまた。
